5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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