2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗片(piàn)价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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