作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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