财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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