四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

总监和经理哪个大　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银总监和经理哪个大行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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