自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(x苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗uǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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