自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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