核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(c大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年è)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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