金融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带(dài)来银(yín)行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经(jīng)济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(yīng)也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回(huí)应(yīng)。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效(xiào)应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是(shì)回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是(shì)居民资(zī)产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高实则(zé)反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的(de)物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高