近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思>

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(ché多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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