作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国trong>

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。