财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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