调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(阴肖有哪几个生肖0000; line-height: 24px;'>阴肖有哪几个生肖dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。阴肖有哪几个生肖p>

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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