金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(k猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好ù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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