财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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