近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点(di3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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