自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势(shì)之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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