昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)161破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点65元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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