财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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