昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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