申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经