财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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