4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)（图2）古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么