公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(g太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗uò)往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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