申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里style="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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