金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形(xíng)势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前(qián)正常年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务(wù)业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通(tōng)保障(zhàng)到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(y哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回(huí)到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居民收入(rù)、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预(yù)期在经历一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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