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定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思东吴宏观：如果今年“一带一路”出口增速保持在6％以上，增量上可能对冲美欧日出口下滑

　　“一带一路(lù)”对冲欧美拖(tuō)累(lèi)无疑(yí)是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使考(kǎo)虑(lǜ)去年的低(dī)基(jī)数，4月的出口增速也不赖，与韩(hán)国、越南等(děng)邻国形成鲜明对比；拉动方面(miàn)，“一带一路”国家成为主角(jiǎo)，欧美(měi)发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一带一路(lù)”国家在中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今年(nián)“一带一(yī)路”出(chū)口增速保(bǎo)持在6％以上，那(nà)么(me)在增量上就可(kě)能对(duì)冲美欧日出口的下滑，使(shǐ)得全年2023年全年(nián)的出口增速转正。

　　 4 月(yuè)出口：“一带(dài)一路(lù)”的对(duì)冲力量有多大？（东吴宏观团队(duì)）

　　 4 月出口(kǒu)：“一带(dài)一路”的(de)对冲力量有多大？（东吴(wú)宏观团队）

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数(shù)据再次验(yàn)证，当前观察的中国(guó)的出(chū)口(kǒu)“不(bù)看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据(jù)和(hé)韩国、越(yuè)南(nán)出口通胀作为传(chuán)统观察中国出(chū)口(kǒu)增速的(de)重要指标，但(dàn)随(suí)着中(zhōng)国出口结构向“一带一路”国家(jiā)转(zhuǎn)移，其(qí)对中国出口的指示作(zuò)用逐渐下降(jiàng)。一方面，由(yóu)于多数“一带一路(lù)”国家偏向(xiàng)内陆，汽(qì)车、火车等陆路运输占比和增速快(kuài)速(sù)上升，导致港口(kǒu)数据(jù)与实(shí)际出(chū)口(kǒu)增速持(chí)续(xù)偏离(lí)，另一方(fāng)面，以往韩(hán)国、越南出口增速与中国(guó)出口基本保持统一趋势，但由(yóu)于产品(pǐn)结(jié)构(gòu)差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结构(gòu)性变化(huà)背景下，传(chuán)统观察框架适用性(xìng)减弱，信息(xī)的噪音(yīn)和预期的(de)波动(dòng)可能加(jiā)大。

　　 4 月出口：“一带一路”的(de)对冲力量(liàng)有多大？（东吴宏(hóng)观团队）

　　国别方面，擘(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思bāi)画(huà)外贸蓝图的突破口仍(réng)在于“一带一(yī)路”国(guó)家。除低基数影响之外，4月对俄出(chū)口的(de)高增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿(yán)路经济带仍是我(wǒ)国稳(wěn)外贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增速(sù)暂(zàn)时回落，不过整体(tǐ)来看(kàn)，自(zì)2022年初(chū)以来“俄(é)+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速，日韩份额(é)保持稳定。

　　 4 月出口：“一带一路”的对(duì)冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队）

　　产品方面，4月出口结构继(jì)续延续“扬(yáng)长避短”的属性(xìng)。中国4月汽车及(jí)机电(diàn)出口(kǒu)金额维持(chí)强势，增速较(jiào)3月进一步加(jiā)快部(bù)分源(yuán)于去(qù)年低基数原因，不过(guò)对同比的(de)拉动仍明显(xiǎn)好于韩国，半(bàn)导体出口跌幅(fú)则相较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽(qì)车(chē)出口反(fǎn)映海外车市较(jiào)高景气度(dù)与产业链韧(rèn)性仍可在(zài)一段时间内支(zhī)撑(chēng)出口，而受全球(qiú)半导体周期影响(xiǎng)，集成电路(lù)4月出口(kǒu)量(liàng)与(yǔ)价格均偏萎缩(suō)。

　　 4 月(yuè)出口：“一带一(yī)路(lù)”的(de)对冲力量有多大？（东吴宏观团队）

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　　那么，2023年出口最大(dà)的(de)变(biàn)数：“一带一路”的空间有多大？站(zhàn)在(zài)2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧美经济衰退的拖(tuō)累，而聚光灯之外“一带(dài)一路(lù)”却(què)在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用，那么如何去评估(gū)这一空间有多(duō)大？

　　一带一路出口背后(hòu)存量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下，我国(guó)出口(kǒu)的韧性(xìng)可能主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于存量(liàng)的竞争——我(wǒ)们认为很有可能(néng)是(shì)抢占(zhàn)欧美日韩在这(zhè)些国家的(de)进(jìn)口份额，2018年至2022年，中国在一带一路(lù)沿线10国的进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期(qī)欧(ōu)美(měi)日韩下降了3.8％。

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　　空间(jiān)有多大？保(bǎo)守估计拉动(dòng)2023年中国出口1个百分点(diǎn)。我(wǒ)们选取“一带一路”沿线65国中，中国(guó)出口规(guī)模最大的10个国(guó)家（约(yuē)占中国对“一带一路(lù)”沿线(xiàn)国家总出口的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐观(guān)三(sān)种情形下的进口(kǒu)增速情况，同时(shí)参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的年(nián)均下(xià)跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日(rì)韩减少的进口(kǒu)份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路”10国(guó)2023年拉动中(zhōng)国出口增速约0.97％，此外(wài)根(gēn)据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致估(gū)算“一带(dài)一路(lù)”沿线65国拉动我国(guó)出口增(zēng)速(sù)约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背景下，1个百分(fēn)点并不(bù)少，我(wǒ)国全年出(chū)口增速可(kě)能略高于0％。对欧美日等发达经济(jì)体出口增速预测，思路为在中国加(jiā)入世(shì)界贸易组织后、历次全球经济陷入衰退或是经(jīng)济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具(jù)有(yǒu)参考意义的(de)三年，分(fēn)别作为(wèi)中性、乐观(guān)和悲(bēi)观情景(jǐng)作为(wèi)参考。我们对于(yú)2023年的基(jī)准假设为美欧有可能在下半(bàn)年陷入温和衰退，我们选择2009（全(quán)球金(jīn)融危机）、2016（美国(guó)紧(jǐn)缩后的全球经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球经济(jì)温和放缓）分别作(zuò)为悲观、中性和乐观情(qíng)景。根据预测，中性假设下(xià)，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出(chū)口增(zēng)速约-1.9个百分点。

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　　假设对其余国家（在我国出(chū)口中约(yuē)占(zhàn)26％）出(chū)口增速预测按(àn)照IMF对2023年世(shì)界商品(pǐn)贸易(yì)数量增速(sù)预测即1.5％计算，并考虑价格(gé)因素，使用IMF对(duì)我国2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指数同(tóng)比预测（0.96％），计算得(dé)出其余国家(jiā)拉动我国(guó)出口增(zēng)速(sù)约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此，中性假设下2023年(nián)我国出口增(zēng)速(sù)约为0.13％（图11）。

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　　测算存在低(dī)估的风险，主要来自于两(liǎng)个方面(miàn)：数(shù)据口(kǒu)径差(chà)异和欧美经(jīng)济(jì)体的“韧性”。数据方面(miàn)，各(gè)国自中(zhōng)国进口(kǒu)的数据和(hé)中(zhōng)国向各国出口(kǒu)的数据存在差异(yì)（无论是绝对量还(hái)是增速），有(yǒu)时这(zhè)一差(chà)异还较大(dà)，一般(bān)而言中(zhōng)国(guó)出口端的增速会更高，这意(yì)味着我(wǒ)们(men)基(jī)于“一带一(yī)路(lù)”国家进口(kǒu)数据的测算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在今年下半年(nián)、也可能在明年，若(ruò)后者出(chū)现(xiàn)，那么(me)2023年(nián)发达经济体对于中国出口的拖累可能没有那么大(dà)。

　　风(fēng)险提示(shì)：东盟、俄罗(luó)斯(sī)及其他新兴经(jīng)济体经济增长(zhǎng)不(bù)及预期，对外(wài)需拉(lā)动(dòng)不足。疫情二次冲击风险对(duì)出(chū)口造成(chéng)拖累。欧美经(jīng)济(jì)韧性(xìng)超预期，对于(yú)中国出口的拖累不足。

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