射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式(shì)在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先(xiān)后(hòu)引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发(fā)的行情(qíng)，该(gāi)公司股价于去(qù)年(nián)下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二(èr)期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联(lián)网，客(kè)户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投入(rù)；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年(nián)的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司(sī)于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成(chéng)了三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回(huí)报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本(běn)增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前(qián)有超过(guò)接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市场对包(bāo)括慧智微戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时在内的射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元每(měi)股的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了(le)自身的(de)利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端芯(xīn戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)片杀(shā)价已经(jīng)无底线，而预计未来每个(gè)射频细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融(róng)资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测(cè)设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客(kè)户(hù)的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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