申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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