昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可读西的字有哪些，读喜的字有哪些能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōn读西的字有哪些，读喜的字有哪些g)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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