美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可宝马和特斯拉哪个档次高以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资产(ch宝马和特斯拉哪个档次高ǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi宝马和特斯拉哪个档次高)国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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