大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘(li18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(ch18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗éng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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