金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(r晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zh晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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