申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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