本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高(gāo)配下(xi冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢à)调(diào)为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为(wèi)8.86亿(y冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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