5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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