昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”唐山大地震和汶川大地震哪个严重。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会唐山大地震和汶川大地震哪个严重同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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