昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(j文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求í)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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