金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(tan1等于多少，tan1等于多少兀jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~tan1等于多少，tan1等于多少兀600元次(cì)高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；10tan1等于多少，tan1等于多少兀0~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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