调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里>

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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