近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(jí)，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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