作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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