上市(shì)公司(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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