原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(j电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出(chū)。

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