金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，反函数的性质是什么意思，反函数得性质珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵反函数的性质是什么意思，反函数得性质阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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