金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。<鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星/p>

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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