自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(di2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的(de)事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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