私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(y无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ú)违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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