原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱xíng)业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱性增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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