金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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